2023年以来ღ★，重庆抢抓全面实行股票发行注册制带来的历史机遇ღ★，上半年全市新增6家境内上市企业ღ★，数量创下历史新高ღ★。到了下半年ღ★，重庆市也有多家企业获得上市“入场券”ღ★。其中ღ★，2023年9月ღ★，重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）成功过会ღ★。

　　本次上市背后ღ★，新铝时代赊销高企且连年失血ღ★，其中新铝时代向大客户提供寄售服务及赊销服务ღ★，为了获得更多运营资金ღ★、提高资金利用率通过客户“自家人”办理保理贴ღ★，或“花式讨好”客户ღ★。不仅如此ღ★，新铝时代已竣工多年的项目现身在建工程列表ღ★，且其中两项项目曾因未批先建而遭环保部门责令整改ღ★。

　　企业的商业模式会对企业的生产经营造成影响ღ★。在寄售模式收入占比逐年攀升的同时ღ★，新铝时代面临赊销高企异于同行ღ★、连年“失血”的窘境ღ★。此情形下ღ★，新铝时代将客户开具的债权凭证向客户的“自家人”办理保理贴现ღ★，缴纳逾千万元保理费ღ★。

　　据新铝时代签署日期为2023年9月8日的招股说明书（以下简称“招股书”）ღ★，2020-2022年ღ★，新铝时代的营业收入分别为3.32亿元ღ★、6.18亿元ღ★、14.21亿元ღ★。

　　经《金证研》南方资本中心测算ღ★，2020-2022年ღ★，新铝时代各期营业收入增长率分别为86.44%ღ★、129.89%ღ★。

　　不难看出ღ★，2020-2022年ღ★，新铝时代营业收入持续增长ღ★，然在此期间ღ★，新铝时代的经营性净现金流告负ღ★。

　　经《金证研》南方资本中心测算844vvღ★，2020年-2022年ღ★，新铝时代各期收现比分别为0.63ღ★、0.64ღ★、0.16ღ★。即2020-2022年新铝时代收现比持续小于1ღ★。

　　不难看出ღ★，2020-2022年期间ღ★，新铝时代营收在大幅上升ღ★，2022年新铝时代营收增长率高达129.89%ღ★，而2020-2022年期间ღ★，新铝时代的收现比持续小于1ღ★，并且在2022年ღ★，新铝时代的收现比仅为0.16ღ★。

　　据招股书ღ★，新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发ღ★、生产和销售ღ★，主要产品为电池盒箱体ღ★。

　　2020-2022年期间ღ★，新铝时代主要采用寄售方式向客户直接销售ღ★，即将部分产品寄放在寄售客户仓库中ღ★，与客户就实际使用量进行对账并结算ღ★。

　　寄售模式ღ★，一般每月通过客户的供应商系统发布的确认数据或通过纸质文件ღ★、电子邮件等形式与公司就上月领用情况进行对账确认ღ★。

　　据签署于2023年10月21日的《关于重庆新铝时代科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函》之回复报告（以下简称“首轮问询回复”）ღ★，2020-2022年ღ★，新铝时代采用寄售模式所得收入分别为2.25亿元ღ★、4.72亿元ღ★、12.39亿元ღ★，占比分别为67.97%ღ★、76.33%ღ★、87.14%ღ★。

　　据首轮问询回复ღ★，在寄售模式下ღ★，新铝时代根据客户的销售合同或订单约定ღ★，完成相关产品生产并交付客户ღ★，于收到客户领用清单时确认收入ღ★。

　　此外ღ★，新铝时代提到ღ★，结合《企业会计准则第 14 号——收入》的相关规定及企业业务情况ღ★，寄售模式下ღ★，新铝时代的客户领用产品后取得该商品控制权ღ★，并取得该商品所有权上的主要风险和报酬ღ★。

　　即在寄售模式下ღ★，新铝时代的相关产品将寄放在客户指定仓库中ღ★，在取得客户上月领用清单时ღ★，客户上月所领用的相关产品的主要风险和报酬才转移ღ★，新铝时代才确认收入ღ★。

　　不难发现ღ★，寄售模式下ღ★，新铝时代提前将产品寄放在客户处ღ★，可为客户使用产品提供一定的便利ღ★，且当新铝时代收到客户领用清单时ღ★，寄存在客户处的商品才发生主要风险与报酬的转移ღ★。

　　然而ღ★，在为客户提供便利的同时ღ★，新铝时代或因寄售模式需要预先生产出大量产品寄存在客户处ღ★，尔后与客户定期就实际领用部分的产品进行对账结算ღ★，进行收入确认ღ★。该销售模式ღ★，是否将影响新铝时代现金流？

　　据招股书ღ★，截至2020-2022年各年末ღ★，新铝时代的应收票据ღ★、应收账款及应收款项融资（以下合称为“应收款”）合计分别为1.24亿元ღ★、2.15亿元ღ★、10.36亿元ღ★。

　　经《金证研》南方资本中心测算ღ★，截至2020-2022年各年末ღ★，新铝时代应收账款占营业收入比例分别为37.32%ღ★、34.85%ღ★、72.87%ღ★。

　　据招股书ღ★，新铝时代所认定的同行业可比公司分别为华域汽车系统股份有限公司（以下简称“华域汽车”）ღ★、敏实集团有限公司（以下简称“敏实集团”）ღ★、广东和胜工业铝材股份有限公司（以下简称“和胜股份”）ღ★、祥鑫科技股份有限公司（以下简称“祥鑫科技”）ღ★、华达汽车科技股份有限公司（以下简称“华达科技”）ღ★、凌云工业股份有限公司（以下简称“凌云股份”）ღ★。

　　据新铝时代同行可比公司的2022年报数据ღ★，2022年ღ★，华域汽车ღ★、敏实集团ღ★、和胜股份ღ★、祥鑫科技ღ★、华达科技ღ★、凌云股份的营业收入分别为1,582.68亿元ღ★、173.06亿元ღ★、29.99亿元ღ★、42.89亿元ღ★、51.63亿元ღ★、166.89亿元ღ★。

　　由《金证研》南方资本中心测算ღ★，截至2022年年末ღ★，华域汽车ღ★、敏实集团ღ★、和胜股份ღ★、祥鑫科技ღ★、华达科技ღ★、凌云股份的应收款合计分别为431.45亿元ღ★、46.75亿元ღ★、12.55亿元ღ★、17.46亿元ღ★、13.53亿元ღ★、48.88亿元ღ★，分别占营业收入的27.26%ღ★、27.01%ღ★、41.85%ღ★、40.7%ღ★、26.21%欧宝娱乐平台ღ★、29.29%ღ★。

　　在寄售模式与赊销带来的现金流“危机”下ღ★，新铝时代为保障新铝时代自身资金使用效率和日常经营周转ღ★，新铝时代将其下游客户采用的应收账款债权凭证进行保理贴现融资ღ★，而新铝时代办理保理贴现的机构ღ★，或是其赊销大客户旗下的机构ღ★。

　　据招股书ღ★，2020-2022年844vvღ★，新铝时代第一大客户均为比亚迪股份有限公司及其子公司（以下统称为“比亚迪”）ღ★，新铝时代对其销售收入分别为2.15亿元ღ★、4.34亿元ღ★、11.21亿元欧宝娱乐平台ღ★，占营业收入的比重分别为64.8%ღ★、70.42%ღ★、78.87%欧宝娱乐平台ღ★。

　　据首轮问询回复ღ★，2020-2022年ღ★，新铝时代通过寄售模式向比亚迪实现的销售收入分别为2.11亿元ღ★、4.3亿元ღ★、11.2亿元ღ★。

　　经《金证研》南方资本中心测算ღ★，2020-2022年ღ★，新铝时代通过寄售模式向比亚迪销售的产品占营收比例分别为63.74%ღ★、69.57%ღ★、78.79%ღ★。

　　据招股书ღ★，2020年至2022年ღ★，新铝时代收到的应收账款债权凭证ღ★，金额分别为655.61万元ღ★、7,461.38万元ღ★、80,804.86万元ღ★，该应收账款债权凭证均为“迪链”ღ★。

　　值得一提的是ღ★，“迪链”全称为“迪链凭证”ღ★，是比亚迪及其成员企业根据负责运营比亚迪及其成员企业指定的供应商货款结算的金融信息服务平台（以下简称“迪链平台”）与其供应商之间的债权债务凭证ღ★。

　　截至2023年9月8日ღ★，新铝时代已成为比亚迪新能源汽车电池盒箱体第一大供应商ღ★。即作为比亚迪供应商体系的一员ღ★，新铝时代也收到了诸多“迪链”债权凭证ღ★。

　　也就是说ღ★，2020年至2022年ღ★，新铝时代所收到的应收账款债权凭证ღ★，系比亚迪的“迪链”凭证ღ★。至此ღ★，不难看出ღ★，无论是寄售模式ღ★，还是应收款ღ★，新铝时代的第一大客户比亚迪都占有一定位置ღ★。

　　为补充营运资金ღ★，提高资金使用效率ღ★，新铝时代将应收账款债权凭证进行保理贴现ღ★。即新铝时代通过将收到的“迪链”进行保理贴现ღ★，来缓解企业的现金流状况ღ★。

　　据签署日期为2023年10月21日的《关于重庆新铝时代科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函》之回复报告（以下简称“二轮问询回复”）ღ★，新铝时代“迪链”各期保理贴现的金额分别为655.61万元ღ★、7,086.44万元ღ★、94,751.75万元ღ★。

　　据二轮问询回复ღ★，新铝时代“迪链”凭证保理业务机构为深圳市迪链国际商业保理有限公司（以下简称“迪链保理”）ღ★，该机构为迪链平台接入的保理商ღ★，其以迪链平台为依托ღ★，为比亚迪股份的供应商提供融资及账款转让服务ღ★。

　　2020-2022年ღ★，新铝时代迪链凭证各期保理费用率介于5.2%至7.2%之间ღ★，分别为19.08万元ღ★、291.15万元ღ★、3,818万元ღ★。

　　也就是说欧宝娱乐平台ღ★，比亚迪通过迪链平台ღ★，向新铝时代签发“迪链”债权凭证支付货款ღ★，而新铝时代又通过比亚迪迪链平台接入的保理商迪链保理进行保理贴现ღ★，并向迪链保理缴纳保理费ღ★，2022年所缴纳的保理费逾三千万元ღ★。

　　据二轮问询回复ღ★，迪链保理的实际控制人为比亚迪公司工会联合会ღ★。而经新铝时代查询比亚迪定期报告ღ★，比亚迪未披露比亚迪公司工会联合会为其关联方或其控制的企业ღ★。

　　而据市场监督管理局信息ღ★，迪链保理的董事长ღ★、总经理为张亮ღ★。此外欧宝娱乐平台ღ★，迪链保理2022年度报告披露的企业联系电线ღ★，企业邮箱为ღ★。

　　据二轮问询回复ღ★，迪链平台的运营方为深圳迪链科技有限公司（以下简称“迪链科技”）ღ★，迪链科技为比亚迪控股子公司ღ★。

　　据市场监督管理局信息ღ★，迪链科技的董事ღ★、总经理亦名为张亮ღ★。据迪链科技2022年年报844vvღ★，迪链科技的企业联系电线ღ★，邮箱也与迪链保理一致ღ★，为ღ★。

　　即迪链保理的实控人为比亚迪公司工会联合会ღ★，且与比亚迪子公司共用联系方式ღ★，其与比亚迪或关系匪浅ღ★，或系比亚迪“自家人”ღ★。

　　简而言之ღ★，在寄售与赊销的双重“压力”下ღ★，新铝时代连年“失血”ღ★，且收现比持续小于1ღ★。为获得更多营运资金及提高资金利用率ღ★，新铝时代将其第一大客户比亚迪开具的“迪链”债权凭证进行保理贴现844vvღ★，而新铝时代选择的保理服务机构迪链保理ღ★，与比亚迪子公司共用联系方式或系“自家人”ღ★。上述异象之下ღ★，新铝时代是否上演“花式讨好”客户？其对客户是否话语权几何？

　　拟上市企业是否合法合规经营是上市审核的关注重点之一ღ★。而新铝时代对自身项目曾存在未批先建的问题“避而不谈”背后ღ★，其早在2019年或建成的项目ღ★，截至2022年末还出现在在建工程列表ღ★。

　　据招股书ღ★，新铝时代称ღ★，其在日常生产经营中严格遵守国家相关环保法律法规ღ★，认真执行建设项目环境影响评价制度和环境保护制度ღ★。

　　据广州绿网环境保护服务中心（以下简称“绿网”）公开信息ღ★，截至查询日2023年11月24日ღ★，新铝时代存在三项环保验收项目ღ★，分别为新能源汽车轻量化零部件项目（以下简称“零部件项目”）ღ★、 新能源汽车轻量化高强度铝合金零部件生产线建设项目（以下简称“高强度零部件项目”）和轻量化新能源汽车铝合金零部件生产线扩建项目（以下简称“零部件扩建项目”）ღ★。

　　其中ღ★，新铝时代高强度零部件项目和零部件扩建项目验收报告的编制单位均为重庆展亚环保工程有限公司（以下简称“展亚环保”）ღ★。

　　据展亚环保披露的新铝时代高强度零部件项目ღ★，2019年ღ★，新铝时代在现有厂区内投资建设高强度零部件项目ღ★，项目于2019年2月开工建设ღ★，2019年4月建建成ღ★，新增了电池铝托盘和其他工业铝型材生产规模ღ★。而2020年6月ღ★，该扩建项目因“未批先建”收到环境行政执法支队下发涪环违改决字﹝2020﹞3870号文ღ★。

　　无独有偶ღ★，据展亚环保披露的新铝时代零部件扩建项目的验收报告ღ★，新铝时代提到ღ★，为迎合市场需要欧宝娱乐平台ღ★，扩大经营范围ღ★，新铝时代投资2,000万元建设零部件扩建项目ღ★，于2019年4月建成投产ღ★。2020年6月ღ★，重庆市涪陵区环境行政执法支队下发涪环违改决字﹝2020﹞3870 号ღ★，责令新铝时代尽快完善相关环保手续ღ★。

　　然而ღ★，据招股书ღ★，新铝时代表示ღ★，2020-2022年期间ღ★，新铝时代及其子公司受到的行政处罚中ღ★，并无因“未批先建”而受到的责令处罚情况ღ★。

　　可见ღ★，新铝时代上述说法或遭“打脸”ღ★，关于报告期内因未批先建受到处罚的事情隐而未宣？或该打上“问号”ღ★。

　　据招股书ღ★，新铝时代主要在建工程ღ★，包括涪陵生产基地产能提升项目ღ★。截至2020-2022年各年末ღ★，涪陵生产基地产能提升项目各期期末余额分别为96.67万元ღ★、6.2万元ღ★、2,514.5万元ღ★。

　　据招股书ღ★，涪陵生产基地产能提升项目ღ★，包括三个子项目ღ★，分别为新能源汽车轻量化零部件项目ღ★、新能源汽车轻量化高强度铝合金零部件生产线建设项目ღ★、轻量化新能源汽车铝合金零部件生产线扩建项目ღ★。

　　据展业环保披露的高强度零部件项目与零部件扩建项目的验收报告ღ★，零部件项目ღ★、高强度零部件项目以及零部件扩建项目ღ★，建设地点均位于重庆市涪陵区844vvღ★。

　　由上可知ღ★，新铝时代涪陵生产基地产能提升项目的三个子项目ღ★，与零部件项目ღ★、高强度零部件项目以及零部件扩建项目名称一一对应ღ★。也就是说ღ★，涪陵生产基地项目ღ★，或由零部件项目ღ★、高强度零部件项目以及零部件扩建项目组成ღ★。

　　据零部件扩建项目验收报告ღ★，2019年3月28日ღ★，新铝时代零部件项目通过环境保护竣工验收ღ★，建成投产ღ★；2019年4月ღ★，高强度零部件项目建成投产ღ★；2019年4月ღ★，零部件扩建项目建成投产ღ★。

　　那么为何在2020年年末至2022年年末ღ★，涪陵生产基地产能提升项目仍被新铝时代列示为在建工程且2022年在建工程余额大幅增加？令人费解ღ★。

　　据招股书ღ★，新铝时代披露了其于2020年至2022年期间的主要会计政策和会计估计ღ★，其中包括了在建工程转固的相关处理ღ★。

　　此外ღ★，新铝时代还提到ღ★，在2020年至2022年期间内ღ★，新铝时代各项在建工程严格按照验收转固程序进行转固ღ★，不存在在建工程延迟转固的情形ღ★。

　　然而ღ★，根据新铝时代的项目验收报告ღ★，截至2019年年末欧宝娱乐平台ღ★，涪陵生产基地产能增加项目或已建成投产ღ★，是否可以说明涪陵生产基地产能增加项目已达到可使用状态？若是ღ★，按照新铝时代的会计政策ღ★，且自称不存在在建工程延迟转固的情形ღ★，那上述在2019年4月竣工的项目欧宝娱乐平台ღ★，为何直至2022年仍出现在新铝时代主要在建工程中？该项目是否后续追加了投资额？还是存在延迟转固的嫌疑？且报告期内ღ★，新铝时代两个项目曾因未批先建被要求整改ღ★，而招股书对此隐而未宣ღ★，信息披露质量存疑ღ★。OB欧宝体育ღ★，欧宝体育app在线ღ★，欧宝体育网站ღ★，